“百年一遇”的金融危机
9月15日，世界聚焦美国华尔街。当日，美国第四大投资银行雷曼兄弟公司申请破产保护，第三大投资银行美林证券公司被美国银行收购。受此影响，纽约股市三大股指15日巨幅下挫，创下9·11事件以来的最大单日跌幅。9月14日美国联邦储备委员会前主席格林斯潘说，美国正陷于“百年一遇”的金融危机中，这场危机引发经济衰退的可能性正在增大。 到目前为止，次贷危机引发的金融风暴已经使美国五大投资银行中的三家——贝尔斯登、雷曼兄弟和美林从华尔街消失，保险巨头AIG目前也险象环生，向外界寻求资本以度过危机。最让人关注的还是这一切的来临是如此之快。虽然在贝尔斯登之后，华尔街的每一次风吹草动都使人们怀疑雷曼会不会是下一个，尤其是房利美和房地美的危机将华尔街持有房屋抵押债券最多的雷曼兄弟每每推向生死边缘，但也不过是在6月，当雷曼兄弟公布第二季度亏损28.7亿美元时，还是公司1994年上市以来首次出现亏损。仅仅三个月时间，雷曼兄弟就从上市第一次亏损走到了破产。成立于1850年的雷曼兄弟公司是一家国际性的投资银行机构，该公司总部设在纽约，地区总部设在伦敦和东京。该公司是全球股票和定期债券的领先承销商，也是世界许多公司和*府的重要顾问机构。雷曼兄弟的风险重点投资在高新技术、医疗、消费品和金融等领域。经营范围:高新技术，医疗，消费品，金融。雷曼兄弟曾经在美国抵押贷款债券业务上连续40年独占鳌头，9月第二周内股价暴跌77%，公司市值从112亿美元大幅缩水至25亿美元。公司股价一年内已下跌了近95%。如果公司最终倒闭，股票可能变得一钱不值，持有其股票、债券的金融机构将蒙受巨大损失。这让整个股市都动荡不已。为了清理掉它的坏资产，令其余下好资产可顺利出售，公司于9月15日申请破产。 而美林则不同。美林第一季度财报净损失20亿美元，第二季度净损失达47亿美元，但是美林迅速把自己的手中资产出手。它卖出了价值44.25亿美元的彭博股权以及预计出手约35亿美元的金融数据服务股份。这两项资产将为美林在资本极为短缺的时候补充近80亿美元的资本。从去年开始，美林就大量减记与房贷相关的资产，出售股票大量融资，在出售近80亿美元资本前，美林就融资128亿美元。而最终美林的出售彰显了次贷危机的严重程度。据《华尔街》报道，为了度过当前全美金融风暴，已有94年历史的美林经过和美国银行48小时的谈判后，同意以500亿美元的价格将自己“贱卖”。 其实，让雷曼彻底垮掉的其中一个原因就是CEO福德（Richard Fuld）没有美林这种壮士断腕的决心。据熟悉雷曼内情的人分析，福德过度相信他的优秀的资产管理公司Neuberger Berman。在公司情况危急的时候，仍然不舍得卖出。8月份，韩国产业银行愿意出价60亿美元收购雷曼的部分资产，雷曼嫌出价太低 谈判没有成功。后来日本野村控股，以及KKR、凯雷资本都对Neuberger Berman极感兴趣，但是最终都未达成协议。很大原因是福德对于Neuberger Berman的个人感情太深，不忍卖掉自己一手发展壮大起来的公司。 分析人士称，投行纷纷“折腰”，是房地产相关证券拖累了投行。次贷危机爆发令美国楼市不断下滑，房地产商自然无钱还给大量投资于房地产证券的投行。拿贝尔斯登为例，在其基金投资中，房产投资比例最大，在次贷危机的影响下，贝尔斯登传出支付危机，随后客户蜂拥“挤兑”，贝尔斯登现金流告罄，资不抵债，走向倒闭。3月16日，摩根大通宣布，将以2.36亿美元的价格收购贝尔斯登，贝尔斯登股价的历史高位在每股170美元，该价格不及贝尔斯登位于纽约曼哈顿总部大楼价格的四分之一。这令有85年历史的贝尔斯登成为在美国金融危机中倒下的首家著名券商。 美联储在连续向贝尔斯登、房利美和房地美提供援助后，面对美国国内声势浩大的批评，被指责为华尔街不负责任的冒险行为埋单。与贝尔斯登不同的是，美国财*部和美联储没有向雷曼兄弟出手援救。美国*府援救贝尔斯登的动机很可能没错，即担心贝尔斯登与业内同行的相互联系如此紧密，以至于该银行的瘫痪将拖垮整个金融体系。雷曼与贝尔斯登之间的重要区别是:贝尔斯登是突然失败的，而雷曼兄弟挣扎了好几个月。贝尔斯登突然破产之际，美联储的贴现窗口还没有对投资银行开放。而从此之后雷曼一直有机会从美联储的贴现窗口借钱来还它的短期债务。同时，美联储认为雷曼兄弟的问题存在已经有一段时间，与雷曼兄弟有生意来往的市场参与者应该有时间来准备。所以解决雷曼的危机，美联储采取的是类似当年拯救长期资本对冲基金垮台那样，召集华尔街的银行来帮助雷曼，本身并不提供资金担保。 但是，对于雷曼垮掉有可能造成的灾难性后果，美联储在极力帮助雷曼与众多买家商谈未果之后，美联储14日再度介入，宣布将扩大金融机构从美联储贷款的抵押品范围，以往只能以国债和级别较高的债券抵押向美联储借钱，现在美联储接受银行所有投资级别的债券作抵押。同时，部分贷款拍卖的频率从每两周一次提高到每周一次。 美国经济学家费雪（Irving Fisher）早在1933年分析当时的金融危机时指出:当高度负债的个人和商业机构陷入金融困境时，他们通常都会卖掉资产用来偿还债务。然而，当所有的个人和机构都采取这样的做法时，资产的市场价格会发生雪崩，负债者手中持有资产价格下跌的速度，会超出其出售资产获得偿还债务的能力增加的速度。所以，资产价格通缩会变成一场恶性循环。这场“清盘盛宴”的后果，就是严重的实体经济的下跌。有媒体指出，上世纪30年代大萧条之后，美国“新*”设计了保护银行免于在挤提中倒下的两大制度:存款准备金制度和联储提供信用的制度。但是，近80年来这一制度所积累的风险已经发展到了极致，美国的“金融创新”和金融市场的全球竞争，在过去的几十年中，正在把美国金融中介带出监管的范围。它们所保护的那些华尔街金融机构，正是这场危机的始作俑者。 面对当前的危机，许多经济学家开始担心美国会重蹈当年日本泡沫经济在上个世纪80年代末破灭时的覆辙，必须用激进的减息*策和财*刺激*策，才有可能防止危机向实体经济蔓延。但美国目前除了拥有当年日本泡沫经济破灭的特征，实体经济也开始出现日本当年的一些征兆。(作者: 梁 宇)
